瞻望全球商场かのん最新番号，2024下半年的主要影响身分将聚焦于利率水平、通胀趋势和好意思国总统大选，咱们以为权利、固收等金钱鄙人半年均有潜在机遇值得挖掘，本文将伸开探讨2024下半年咱们要点温雅的全球商场焦点主题。
财政策略主导商场
咱们以为将来六个月内财政策略将迟缓占据主导地位，成为商场干线，并对好意思国总统大选以及2025年的税收和开销策略产生紧要影响。
夙昔几年，好意思国政府有幸幸免了财政宽松导致通胀预期的不彊壮，但将来六至十八个月将是弊端时期。跟着好意思国政府开销、债务和赤字的增多，以及地缘政事导致的关税问题日趋严峻，财政策略可能会主导货币策略，从而增多商场的概略情趣和风险溢价。不管本年总统大选恶果若何，这一趋势或将不息。较高的风险溢价对金钱价钱组成压力，表面上好意思元走弱将开释部分压力，但骨子情况更为复杂。
过度的政府开销、债务和赤字往往导致通胀加重。不管是因为疫情时代干系开销、学生贷款取消、社交策略转变，如故地缘政事日趋焦炙，政府开销已成既定事实，投资者须严慎应付。字据好意思国国会预算办公室预测，好意思国赤字正走向危机的高位水平。固然主要赤字量度将保持在较矫健的2%独揽，但债务利息支付将股东总赤字上升，增多经济不彊壮性。
图表1：利率上即将推升赤字水平
府上开首：好意思国国会预算办公室，摩根士丹利投资措置整理。预估是基于当前的商场情况，可能会发生变化，不一定会结束。
好意思元价值受到相对利率和经济增长相反的影响
咱们的筹商标明，夙昔50年中，好意思国不息的财政赤字与好意思元贬值之间并不存在权贵干系性。尽管列国中央银行不停减少好意思元在外汇储备中的份额，但好意思元仍因枯竭有用替代品从而络续占据主导地位。
图表2：财政赤字与好意思元贬值之间并不存在权贵干系性
府上开首：彭博社，Haver，摩根士丹利投资措置整理。数据时刻：罢休2024年5月31日。好意思元指数使用好意思元生意加权汇价指数（DXY）。指数进展仅供讲明之用。夙昔的进展不可保证将来的恶果。指数无法径直投资。
咱们以为，好意思元的价值更多受到相对利率和经济增长相反的影响。利率方面，自2022年起，好意思国联邦储备委员会聘任了激进且快速的加息方法以应付通胀，先于其他主要央行，从而导致好意思元走强，现在这种相反接近历史高点。
经济增长方面，好意思国经济增长苍劲，非凡全球其他地区，推升好意思元强势。这种权贵的增长归因于环球和私东谈主投资的增多以实时代转变。到了现阶段，经济行为在好意思国境外也进展出活力，咱们以为好意思国经济增长不息非凡全球其他地区的可能性在当下会有所着落。好意思元的风险禀报性价比正在转弱，探索其他海外货币和金钱迎来恰那时机，其中欧洲和新兴商场金钱与好意思元的负干系性最强。
当前的好意思元增值周期是有史以来最长的。好意思元自中位上升和着落周期时常为七年，而罢休2022年9月，好意思元的上升趋势督察了14年，并自那时起保持相对沉稳。在当前阶段，利率周期和经济增长相反应成心于非好意思国货币。
图表3：利差接近历史峰值
十年期利差（U.S – DMXU.S）かのん最新番号
府上开首：彭博社，Factset，Haver，摩根士丹利投资措置整理。数据时刻：罢休2024年3月31日。指数进展仅供讲明之用。夙昔的进展不可保证将来的恶果。指数无法径直投资。
新兴商场债券仍具投资价值
在当前全球货币策略紧缩见顶、好意思元估值较高、新兴商场举座基本面优于发达商场的宏不雅配景下，咱们以为新兴商场债券具有投资价值。
有赖于好意思元行为全球成本商场的垂危用具，强韧的经济和走高的利息，其骨子有用汇率（REER）已达极高水平。时常情况，货币价值会跟着时刻总结均值。集合好意思国表里部双重赤字影响，向后看好意思元权贵增值的可能性不大。
当前商场广博预期好意思国货币策略将趋向宽松，而非进一步紧缩，若是利率和经济增长放缓，好意思元走弱的事理加强。尽管新兴商场债券并非需要好意思元走弱才调进展雅致，但好意思元枯竭不息强势将成心于该金钱类别。
新兴商场投资的一个眩惑力在于，120多个国度和经济体的可投资金钱往往呈现不同的走向。比拟繁密发达商场，许多新兴商场现在实行更为严格的财政和货币策略。举例，大巨额新兴商场的债务占GDP比例低于发达商场。许多新兴商场央行在通胀初刻下速即加息，奏效适度通胀，也因此在将来可能的降息周期中跨越于发达商场。
估值方面，新兴商场债券的估值具有眩惑力。尽管硬通货计价的债券息差接近长期平均水平，但与其他信用限制比拟仍具眩惑力。此外，新兴商场里面分化权贵，一些国度的息差相等管理，而另一些则绝顶宽松，给主动型债券投资者带来契机。
收成于好多新兴商场央行实行的有用货币策略，当地债券的骨子收益率，仍接近夙昔 15 年的高点。骨子收益率高企、通胀下行和宽松的货币策略时常对债券投资者成心，咱们以为新兴商场恰是如斯。
图表4：新兴商场骨子利率接近15年以来的高位
新兴商场骨子利率（使用通胀预期）
府上开首：彭博社。数据时刻：罢休2024年3月29日。预估是基于当前的商场情况，可能会发生变化，不一定会结束。
资金面来看，新兴商场债券基金在阅历了多年的资金大幅流出后，可能迎来改造。字据摩根大通数据，从2005年到2021年，全球新兴商场债券基金仅在2008年和2015年出现过净流出，而2022年资金流出则创下新记录，达900亿好意思元，2023年又流出340亿好意思元，2024年于今（罢休2024年6月21日）流出了139亿好意思元。值得忽闪的是，在这两年多的资金流出时代，新兴商场债券指数权贵跑赢了发达商场。
总结来看，新兴商场的相反性和丰富弃取意味着其蕴含潜在投资机遇。不管是因应付全球疫情、地缘冲破，如故其他事件，新兴商场的校正故事在今天依旧在发生。
外国色情片历史训戒标明，若国度好像实行更好的经济策略、改善经济部门质料，住户生流水平也将擢升，成本商场亦进展优异。尽管当前投资者对新兴商场债券的持有量处于历史较低水平，但其照旧一种好像增厚收益、散布风险的金钱类别。咱们以为，基于当前的宏不雅环境、估值、流动性和基本面的校正故事，新兴商场债券仍极具眩惑力。
好意思国总统大选对商场扰动或较有限
咱们知谈股票价钱反应商场预期，估值时常基于将来12个月的盈利、收入、现款流等预测。因此，当咱们瞻望下半年好意思国股市时，需要探究 2024 年底的将来盈利预期。
罢休2024年5月，标普500的预期收益比拟岁首有所擢升，这标明本年以来蓄积收益强于预期。咱们以为，除非经济已而降速，不然2025年的收益预估到年底可能会更高。正如牛顿畅通定律所述，“畅通物体会沿其旅途前进，除非有外力改变其标的。”
估值方面，从市盈率的趋势来看，标普500的前瞻市盈率现在为20.5倍（罢休2024年5月31日），高于岁首的19.7倍。基于2025年的收益预估，这两者齐撑持标普500指数年终接近6000点可能性高于接近5000点的可能性。
但是，商场很少直线上扬，历史上每年苟简聚有一次10%独揽的回调。上一次回调发生在2023年秋季，咱们以为本年商场在夏末有可能阅历这么的转变。因为从夏令运转，通胀不息下行趋势或将更具挑战。同期，若是好意思联储出现不那么刚硬的鸽派格调，商场将对此失望。而若好意思联储的降息有筹划是随同经济数据转弱，那么咱们可能会听到一个可怕的词——“滞胀”。
固然投资者总说但愿在股市回调时入市，但时常莫得“极端由的10%回调。”每次回调，商场中的看空者齐会刚硬以为“这是更大转动的运转。” 咱们也要对这种情况钟情。
另一方面，咱们并不以为2024年的好意思国总统大选会引起商场悠扬。
领先，如图5所示，在总统竞选连任的年份，股市进展时常较好。唯一追猜想1940年才调找到一个总统竞选连任但商场莫得高潮的年份。其次，历史数据默契，若是现任总统在夏令党代会后跨越民调，股市在选举前时常进展较好；但若是挑战者跨越，股市进展则较为震憾。因为股市心爱详情趣（现任）而非概略情趣（挑战者）。
图表5：股市时常在总统竞选连任的年份进展较好
标普500指数在总统竞选连任年份进展
府上开首：彭博社，Strategas。指数进展仅供讲明之用。夙昔的进展不可保证将来的恶果。指数无法径直投资。
但是，本年这种款式就怕会不息，因为两位候选东谈主齐曾担任总统，是以不管谁当选，商场齐有相对详情的预期。因此，咱们以为本年总统大选对股市的影响可能更小。
连任年份对股市时常成心，其原因在本年相通适用。竞选连任的总统和会过财政开销刺激经济。这对咱们要点深爱的行业有径直影响，《基础方法法案》应成心于工业和材料行业，而《芯片法案》可能会裨益半导体和成立行业。后续咱们将要点温雅好意思国政府资金的具体投向。
注：《The BEAT》是由摩根士丹利投资措置全新推出的系列商场瞻念察请教，从上至下纵不雅各大类金钱，涵盖债券（Bonds） 、股票（Equities）、另类金钱（Alternatives）、现款等价物 （Transition）等，前瞻全球金钱成就趋势，实时把合手全球经济脉搏和最新投资主题，为投资者提供前沿投资资讯。
本文由摩根士丹利基金措置（中国）有限公司字据摩根士丹利投资措置发布的投资不雅点整理，内容以其英文版块为准。
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